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四川大决策投顾 摘要：在供给端，制冷剂总量受配额政策刚性约束，产能扩张有限；需求端则在“家电以旧换新”政策刺激叠加全球气候变暖带来的空调刚性增长的双重作用下稳步上升。供需剪刀差持续存在，制冷剂市场将长期维持紧平衡，价格中枢大概率居高难下。
制冷剂，又称制冷工质，冷媒、致冷剂、雪种，它是在制冷系统中不断循环并通过其本身的状态变化以实现制冷的工作物质。制冷剂在蒸发器内吸收被冷却介质（水或空气等）的热量而汽化，在冷凝器中将热量传递给周围空气或水而冷凝。氟制冷剂拥有非常良好的热力性能，大范围的应用于冰箱、家用空调、汽车空调等消费领域，占据了制冷剂市场的主导地位。
按照1987年颁布的《蒙特利尔议定书》以臭氧层消耗潜值（ODP）和全球变暖潜值（GWP）作为衡量制冷剂环保性的标准，制冷剂的发展一共经历了四代技术的变革。 一代制冷剂已被淘汰，二代制冷剂是氢氯氟烃（HCFCs）类物质，在欧美国家已淘汰，在我国应用广泛，目前也处在淘汰期间。 氢氟烃（HFCs）作为三代制冷剂，凭借着优秀的能效与环保特性，在国外应用广泛，目前处于淘汰初期。 四代制冷剂是指氢氟烯烃（HFOs），拥有零ODP和极低的GWP，被认为是未来可替代HFCs的新一代制冷剂，但生产所带来的成本高，目前未大规模应用。 总而言之，从全世界来看，目前三代制冷剂为市场主流，应用最为广泛。从中国来看，制冷剂市场正处于三代对二代产品的替换期，对于三代制冷剂的使用比例尚低于发达国家。
值得注意的是，一方面，制冷剂之间亦可存在原料与产品的关系，另一方面，二代制冷剂R22 和R142b 分别可作为常见的单体TFE和VDF的原料，此类单体再进而聚合为各类含氟聚合物，而这类非制冷用途，或作为原料用途的制冷剂则并不存在配额管控和限制。
第三代制冷剂配额落地。《蒙特利尔议定书》修正案把18种具有高温室效应潜值（GWP）的HFCs物质纳入管控目录，并规定：发达国家应在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基础上，自2019年起削减HFCs的消费和生产，到2036年后将HFCs使用量削减至其基准值15%以内；发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上，2024年冻结削减HFCs的消费和生产，自2029年开始削减，到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内。经各方同意部分发达国家可以自2020年开始削减，部分发展中国家如印度、巴基斯坦、伊拉克等可自2028年开始冻结，2032年起开始削减。
我国于 1989 年加入《保护臭氧层维也纳公约》、1991 年加入《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》，2021 年宣布接受《蒙特利尔议定书（基加利修正案）》，逐步加入制冷剂生产约束之中。根据以上规定，我国于 2009-2010 年开始锁定二代制冷剂配额，于 2013年开始对二代制冷剂实施配额制度生产；于 2020-2022 年开始锁定三代制冷剂配额，于2024 年开始对三代制冷剂实施配额制度生产。
我国 HFCs生产基线 亿吨二氧化碳当量(t CO2)、HFCs 使用基线（含进口基线亿吨二氧化碳当量(t CO2）。生态环境部组织编制了《2025 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》。2025年度HFCs生产配额总量为18.53亿tC0,，内用生产配额总量为8.95亿tC0,，进口配额总量为 0.1亿tC0,，与 2024年度相同。品种调节方式严格。同一品种 HFCs 配额可在生产单位间进行等量调整。不同品种HFCs 配额调整须遵循以下原则：调整不得增加总二氧化碳当量；任一品种 HFCs 的配额调增量不允许超出该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%；HFC-23 不参与调整。生态环境部发布 2025 年制冷剂配额。2024年12月17日，生态环境部核发 2025 年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额。2025年第二代制冷剂生产配额为16.36万吨，内用生产配额 8.60 万吨，占比约 53%。2025年第三代制冷
剂生产配额为 79.19万吨，内用生产配额 38.96 万吨，占比约 49%。
制冷剂下游约78%用在空调，剩下大多数都用在冰箱和汽车，我国是全球主要的空调、冰箱和汽车生产消费大国，也因此主导了全球制冷剂的生产和消费。
我国制冷剂需求将由 2023 年的 46.09 万吨增长至 2027 年的 53.09万吨，年复合增长率为 4%，增量大多数来源于于家用空调和汽车空调。
2024 年，随配额细则方案的落地，叠加空调排产数据表现靓丽，部分企业停产检修，制冷剂延续景气上行趋势。1-2 月制冷剂价格较往年更早/提前性地出现了稳步上涨。3 月份涨价最明显的制冷剂品种是 R32 和 R410a，月度环比上涨 14%和 9%。4-5 月份价格持续上涨的制冷剂品种主要是 R22。6-8 月 R22、R32 产品价格保持相对来说比较稳定，R125 由于空调需求逐步进入淡季，R410a 需求逐步进入低位，对于 R125需求减少，价格逐步下调。9 月以来，R32 部分装置进入检修期，产品价格持续上涨，R134a 下游需求稳定，随企业挺价意愿的逐步增强，刺激贸易市场部分刚需订单逢低补库，价格维持上涨。进入年底，企业剩余配额有限，12 月行业检修面扩大，货源紧张气氛持续蔓延；需求端年底空调排产保持双位数增长，在供给缩减、需求增加的背景下，制冷剂市场行情报价再次迈入增长阶段。
进入 2025 年，受供给端配额政策强约束持续，主流制冷剂产品价格逐步统一，并迎来持续上涨。二季度受夏季高温天气驱动，制冷剂消费进入传动旺季，在低库存背景下交易活跃度逐步提升。展望三季度，在以旧换新政策持续发力以及上半年高负荷生产后企业将陆续进入检修周期的背景下，预计三季度市场行情报价将呈现月度阶梯式上涨态势，市场有望在温和提振下进一步走强。
制冷剂在配额制方案下，供需格局扭转，景气度持续上行的成功经验可复制。2024年10月，生态环境部正式对外发布《关于印发2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定与分配方案的知》，制冷剂配额制再次得到强化规范，供应约束逐步加强，价格持续上涨，2025年7月11日，制冷剂R32价格持续上涨至5.35万元/吨，同比+49%，行业利润也同步实现增长。
在供给端，制冷剂总量受配额政策刚性约束，产能扩张有限；需求端则在“家电以旧换新”政策刺激叠加全球气候变暖带来的空调刚性增长的双重作用下稳步上升。供需剪刀差持续存在，制冷剂市场将长期维持紧平衡，价格中枢大概率居高难下。
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